但在3月28日那天，另一个我们非常关注的企业，燃石，也发布了2023年四季度和全年的财报。

　　第一新，是标志物新，这些标志物基本都还没有经过临床验证，临床意义也不是很明确。

　　第二新，是检测设备新，像基因测序仪或者高端质谱仪一样，原先都是在科研领域使用，对操作人员的要求很高，现在要做进一步技术扩展，那么面对设备和人员成本的挑战，会怎么处理。

　　我们的使命是降低产品开发认知门槛，这类企业如何选择，如何突围，就成为了我们研究的一个重点。

　　对于燃石这份2023年四季度和全年财报，我们做了一个概要，为了不影响整篇文章的阅读，就放在kaiyun网页版 kaiyun入口文章的最后了，大家如果有需要可以到文末进行观看。

　　2023年四季度是燃石第二个整体收入连续下滑的季度，仅报收1.21亿元，同比下降14.9%，环比下降5.1%，这也是这两年来的最低收入。

　　和2022年三季度两年内收入最高点相比，下降21.7%；和2023年二季度这个年内收入最高点相比，下降17.2%

　　在2023年四季度，整体亏损为1.62亿元，这是近两年来的第二低值，考虑到整体收入的下滑，取得这个成绩难能可贵。

　　但我们也要注意到，2023年三季度和四季度并没有延续二季度亏损缩窄的势头，虽然二季度的收入比四季度高2500万左右，但我们加上这部分，将二季度亏损总额修正为1.58亿之后，四季度亏损总额依旧高于二季度。

　　2023年四季度样本外送业务也是近两年最低，为5128.8万元，同比下降28.7%，环比下降4.1%。

　　在上图中，可以看到两个业务跳空缺口，分别是2022年四季度和2023年三季度。

　　2022年四季度的业绩大跌应该和新冠开放有关，当时大部分医疗力量都用于应对新冠开放造成的冲击。

　　在2023年5月，国家卫生健康委等14个部门联合印发了《2023年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》，明确了整治医药领域突出腐败问题的重点任务，这其中就包括强推基因检测。

　　虽然说目前正在逐步重新确立样本外送的规范化制度，但对于临床意义缺失的很多肿瘤基因检测而言，这部分业务恐怕难以恢复。

　　而且，另一方面，肿瘤样本外送（所谓走廊模式）往往伴随着带金销售，游走在行贿受贿的边缘地带。

　　而中华人民共和国刑法修正案（十二）已经在3月1日起开始实施，在修正案中明确规定——在医疗领域行贿，会从重处罚。

　　五、将刑法第三百九十条修改为：“对犯行贿罪的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处罚金；因行贿谋取不正当利益，情节严重的，或者使国家利益遭受重大损失的，处三年以上十年以下有期徒刑，并处罚金；情节特别严重的，或者使国家利益遭受特别重大损失的，处十年以上有期徒刑或者无期徒刑，并处罚金或者没收财产。“有下列情形之一的，从重处罚：“（一）多次行贿或者向多人行贿的；“（二）国家工作人员行贿的；“（三）在国家重点工程、重大项目中行贿的；“（四）为谋取职务、职级晋升、调整行贿的；“（五）对监察、行政执法、司法工作人员行贿的；“（六）在生态环境、财政金融、安全生产、食品药品、防灾救灾、社会保障、教育、医疗等领域行贿，实施违法犯罪活动的；“（七）将违法所得用于行贿的。“行贿人在被追诉前主动交待行贿行为的，可以从轻或者减轻处罚。其中，犯罪较轻的，对调查突破、侦破重大案件起关键作用的，或者有重大立功表现的，可以减轻或者免除处罚。”

　　因此，在2024年内，如果样本外送业务能维持在一个缓慢下降的水平上，就已经很不错了。

　　从2023年三季度开始，燃石就在强调其院内检测业务是未来，但四季度院内检测业务业绩近乎腰斩，给这个方向泼了一瓢冷水。

　　除去这两家医院，2023年12月31日截至的三个月内，医院内业务产生的收入将保持相对稳定（同比下降1%）。

　　因为在燃石年报当中未给出实际数据，如果采信年报中的说法，将2023年四季度调整为4252.6万元（不考虑同比下降1%的问题），相比2023年三季度，也环比下降22%。

　　同时，如果考虑到在2023年四季度，合同合作伙伴医院由55家增长为59家之后，单家医院的平均收入则更加糟糕。

　　而且，单家均值收入降低的情况，也并非从23年四季度开始的，在23年三季度，均值收入就环比下跌7.99%。

　　从上表可以看到，在2023年四季度，利润率仅为54.3%，低于这两年的利润率均值。

　　一方面，虽然医生或者药事会具有检测项目入院的决定权，但在现在的政策下，可能会需要将决策依据公开化，透明化，这对于很多临床意义尚不明确的检测项目来说，并不是一个好事。

　　另一方面，在2023年12月18日，国家卫生健康委办公厅印发了大型医院巡查工作方案（2023-2026年度），这也是国家在2024年启动的医疗体系变革的一部分，预计到2026年秋结束。

　　这将是对全国大型公立医院进行全面的审查和升级，并将重新建立一套评估体系。

　　在这种情况下，院内业务其实存在巨大的不确定性，而且很多从业者的理念，还没有从旧观念当中扭转过来，这就带来了更大的合规风险。

　　一些按照过去习惯，可以谈、可以做的事情，现在可能就是违法行为，因此，在厘清政策红线之前，院内业务的发展情况，恐怕难以预测。

　　考虑到这一点，也许，在年报中提到的两家医院的一次性调整，就是因为这个原因造成的。

　　在2023年四季度，药企业务完全可以被称之为力挽狂澜，同比增长47.8%，环比增长109.2%。

　　如果没有药企业务这2000多万的业务增量，整个四季度的营收会变得非常难看，23年四季度将会再度营收下降20%。

　　燃石在2023年的药企业务表现的其实还不错，在年报当中，燃石就表示，2023年药企业务新合同总价值达到人民币3.1亿元，同比增长24%。

　　对于药企业务来说，目前最重要的，是延续性问题，毕竟四季度的药企收入是突然跃升的，而且刚刚好托了一把不断下滑的业务。

　　如果药企业务能够持续发展的话，对于燃石来说，也是一个好的方向，但这个也只能保持谨慎乐观。

　　在3月6日的时候，美国参议院国土安全和政府事务委员会通过了《生物安全法案》，此举实际上为中美之间的医疗行业合作蒙上了阴影。

　　其次，燃石官宣过得和药企合作基本上都属于伴随诊断（CDx）业务，如与阿斯利康在中国宣布了新的乳腺癌和前列腺癌伴随诊断（CDx）开发、与勃林格殷格翰签订了肿瘤伴随诊断（CDx）的主服务协议等。

　　但无论国内还是国际上，专精于伴随诊断开发的厂家，如艾德、Foundation Medicine等，都是多平台型厂家（包括免疫组化、PCR、液体活检、二代测序等等）。

　　而且，在伴随诊断领域，目前临床应用上的主流还是免疫组化和PCR法，二代测序的占比其实并不大。

　　燃石作为一个只有二代测序，且专精二代测序的厂家，将如何通过药企合作，找到和这些厂家竞争的方案，这是一个很严肃的问题。

　　从现金流表来看，燃石在2023年四季度的表现可谓卓越，只减少了2000万现金，这是近两年以来最出色的表现。

　　但如果看资产负债表的话，情况就并没有那么乐观了，2023年四季度资产依旧减少了1.27亿元，只能说略微的刹了刹车。

　　在2023年，燃石的资产减少了5.47亿元，剩余资产10.40亿元，按照这个速度，恐怕撑不过两年资产就要归零。

　　但更重要的是，在2023年，债务也减少了1.5亿元，这和2022年的债务相对稳健截然不kaiyun网页版 kaiyun入口同，呈现出资产和债务都快速降低的情况。

　　出现这种情况，再结合前文对燃石业务的分析，很可能是因为在医疗反腐下，整体市场需求下降导致的业务收缩。

　　所以，目前燃石有可能不能像其他伴随诊断厂家一样，继续设立免疫组化技术平台和PCR平台。

　　简单的说，就是要在2024年上半年实现毛利润减去销售费用，再减去一般及行政费用后，结果不为负数。

　　根据上文的分析，大家也应该发现，目前对于燃石来说，最大的问题就是资产的快速减少。

　　如果这个不能踩刹车，还是按照2023年的速度下滑的话，恐怕两年后，整个资产就清零了。

　　销售和市场费用加上一般和行政费用就是1.72亿元，超过毛利润的两倍有余。

　　在费用当中，有一项基于股份的薪酬费用（Share-based compensation expenses），这是指公司以股票或股票期权等形式向员工、管理层或顾问等支付的报酬。

　　在2023年四季度，销售和市场费用当中的基于股份的薪酬费用为0.02亿元，而一般和行政费用中则为0.56亿元。

　　如果能大幅度减少此类费用，比如，将此类费用归零，那么销售和市场费用加上一般和行政费用就是1.14亿元，和0.78亿元相比，似乎是可以努力达成的了。

　　实际上，燃石在2023年二季度的亏损大幅降低，就是依靠大幅度降低一般和行政费用中基于股份的薪酬费用达成的。

　　在当季，该费用仅为0.19亿元，远低于近两年来平均0.6亿元左右的水平。

　　但坦率的说，我对燃石这个指引的达成依旧没有信心，毕竟，它在2023年的Financial Guidance是这个。

　　在财报发布后，纳斯达克市场对燃石财报的态度，只能说是冷淡吧，整个股价波澜不惊，依旧在0.7美元附近徘徊。

　　根据上文对其财报的分析，也能看出来，并没有什么特别的亮点，也缺少足够支撑其走出目前困境的方法。

　　在经历了对漫长的对LDT放纵之后，全球监管机构，美国、中国、欧洲都开始加强对LDT的管理。

　　在失去了丰富的资金和监管洼地的现在，如果还在想烧钱加速占据市场，恐怕只能让自己加速倒下。

　　以下是Burning Rock Biotech Limited 2023年第四季度及全年财务报告的核心内容概述：1、2023年业务概述和最新更新：公司完成了以盈利为导向的组织优化，正朝着盈利方向努力。OverC™多癌种检测血液测试（MCDBT）在2023年1月获得美国FDA的突破性设备认定，10月又获得中国NMPA的相同认定。精准肿瘤学诊断产品支持晚期乳腺癌治疗的进展，相关研究结果发表在2023年6月的《新英格兰医学杂志》上。与阿斯利康在中国宣布了新的乳腺癌和前列腺癌伴随诊断（CDx）开发。与勃林格殷格翰签订了肿瘤伴随诊断（CDx）的主服务协议，专注于推进与中国相关的临床试验和CDx产品开发。2023年新合同总价值达到3.1亿元人民币，同比增长24%。2、2023年第四季度财务结果：第四季度收入为1.211亿元人民币（约合1710万美元），同比下降14.9%。中心实验室业务收入下降28.7%，主要由于测试数量减少。医院内业务收入下降32.3%，主要由于与两家医院的一次性调整有关。制药研发服务收入增长47.8%，主要由于为制药客户执行的开发和测试服务增加。毛利润下降22.9%，毛利率从71.2%降至64.5%。非GAAP毛利润（排除折旧和摊销费用）下降21.1%。运营费用减少23.3%，主要由于预算控制措施和提高运营效率。净亏损为1.622亿元人民币（约合2280万美元），与2022年同期相比有所减少。4、2023年全年财务结果：全年收入为5.374亿元人民币（约合7570万美元），同比下降4.6%。中心实验室业务收入下降26.0%，医院内业务收入增长7.6%。制药研发服务收入增长58.4%。毛利润下降4.4%，毛利率略有提升。非GAAP毛利润下降2.8%。运营费用减少24.1%。净亏损为6.537亿元人民币（约合9210万美元），与2022年相比有所减少。5、2024年财务指导：公司预计在2024年上半年实现盈亏平衡（以非GAAP毛利润减去非GAAP销售和一般管理费用衡量）。6、其他信息：公司的现金、现金等价物和受限现金截至2023年12月31日为6.152亿元人民币（约合8670万美元）。